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总的来看，2018年国债牛市来的比预期早，趋势在下半年更加明朗。期限利差方面，2018年10-1利差大幅走扩，国债10年-1年利差走扩70BP，国开10年-1年利差走扩100BP。下半年长端债券凌厉的上涨行情和国开国债期限利差的劈叉，说明交易盘占据本轮上涨行情的主导地位。2019年国债牛市将延续还是终结，如果牛市延续，什么因素将驱动收益率下行？谁将成为现券市场的主导力量？本文将从经济增长、通胀、汇率、货币政策、机构配置和债券供给方面做出分析，并给出长债波动区间预判。

整体来看，盈利情况最好的公司当属分众传媒。2017年，公司实现营收120.1亿元，同比增长17.63%；实现归属于上市公司股东的净利润60.05亿元，同比增长34.9%；每股平均收益0.49元，同比增长32.43%。作为传媒行业盈利王，分众传媒最近三年发挥稳定。盈利能力排名第二的东方明珠，却出现了利润同比下滑的情况。2017年，该公司实现营收162.61亿元，同比下滑16.38%；归属于上市公司股东的净利润22.37亿元，同比下滑23.76%。

澳大利亚粮食行业市场准入论坛的执行经理Tony Russell说，在中国启动反倾销调查之后，所有与中国相关的大麦出口订单都处于不确定状态。短期内将不会有任何产自澳大利亚的大麦流向中国市场。Tony Russell还表示，当前，澳大利亚政府最好能尽快与印度尼西亚达成自由贸易协议，该协议将为澳大利亚每年50万吨的饲料大麦出口扫清障碍。

台州银行行长 黄军民“小微金融是一片广阔的蓝海，小微金融大有可为。”台州银行行长黄军民与大家分享了台州银行在服务小微企业过程中的宝贵经验。小微企业是我国经济发展的主力军，是吸纳就业的主渠道，是创业创新的活力源，发挥着无可替代的重要作用。小银行市场应定位于小微企业金融服务，这也是小银行的责任和使命。银行业金融机构规模、资源禀赋不同，决定其市场定位与经营模式不同，应错位经营，差异化选择。台州银行用三十年的实践证明做小微金融不仅风险不大、可复制，而且可以获得好回报、大发展，是小银行的一条值得首选的可持续发展之路。当前，我们处在最好的时代，也处在最好的金融发展环境之中。普惠金融意义深远，坚持回归本源、服务实体，是金融供给侧改革的主要手段，也是时代赋予我们的责任和使命。我们要主动适应新时代下小微金融发展要求，建立合适的机制和体系，小微金融服务一定能够取得更好的发展成就。

以公正监管促进公平竞争。公平竞争是市场经济的核心，公正监管是公平竞争的保障。改革完善公平竞争审查和公正监管制度，加快清理妨碍统一市场和公平竞争的各种规定和做法。政简易从。规则越简约透明，监管越有力有效。国家层面重在制定统一的监管规则和标准，地方政府要把主要力量放在公正监管上。推进“双随机、一公开”跨部门联合监管，推行信用监管和“互联网+监管”改革，优化环保、消防、税务、市场监管等执法方式，对违法者依法严惩、对守法者无事不扰。深化综合行政执法改革，清理规范行政处罚事项，坚决治理多头检查、重复检查。对监管者也要强监管、立规矩，决不允许搞选择性执法、任性执法，决不允许刁难企业和群众。依法打击制售假冒伪劣商品等违法行为，让违法者付出付不起的代价。用公正监管管出公平、管出效率、管出活力。

特别是相比大型商业银行，2018年中小型商业银行的债券投资增速较资金来源增速高出更多。这与2018年5月银监会颁发的《商业银行流动性风险管理办法》关系密切。根据流动性新规，资产规模小于2000亿的商业应持续达到优质流动性资产充足率、流动性比例和流动性匹配率的最低监管标准，其中优质流动性资产充足率2018年底要达到80%，2019年6月达到100%。按照优质流动性资产划分一级和二级资产，前者包括现金、超额准备金、国债、央票和政金债，后者包括AA-以上地方债、铁道债、政金债。目前资产规模小于2000亿的商业银行总资产规模约120 万亿，根据测算目前优质流动性资产约10万亿，占总资产规模8.6%，低于股份行和城商农商银行的10%的优质流动性资产占比。由此，年底前和明年上半年中小行有加大利率债配置的动机。考虑监管因素，中小行加杠杆的可能性较小，拉长久期或成为加厚收益的主要方式，明年上半年长期限利率债将继续走强。