8x3988x cm

来源：中债资信摘要非标融资作为城投企业融资的重要手段之一，在一定程度上弥补了城投基建融资的缺口，城投企业在享受非标融资带来融资便利的同时也滋生了风险。2017年以来，城投企业进入偿债高峰期叠加地方债务管理趋严和金融去杠杆的背景，市场资金面偏紧，城投企业转标压力很大，因此也引发2018年多家城投企业陆续爆出非标融资逾期等负面消息，市场对于各区域城投企业非标融资状况的关注度与日俱增。

上述行政处罚书显示，在朱康军控制的账户中，包括后改名为杭州锦亮投资控股有限公司的“杭州锦亮实业有限公司”普通账户；同时其控制的“柯某勇”、“祝某华”、“王某明”、“王某炳”等账户名与祝群华、柯华勇、王乃明、王阿炳的姓名相近。杭州锦亮投资控股有限公司和朱康军共同投资了天津君隆资产管理有限公司，该公司君隆资产名称相近。

以中债资信调研的某区域城投企业为例，其“明股实债”的交易模式如下：甲方（某资产管理公司）认购丙方（城投企业全资子公司）的增资，计入注册资本，增资完成后，甲方对丙方的持股比例变为45%，乙方（城投企业）对其持股比例由100%降为55%；N年后，甲方有权利要求以下述两种方式退出投资：1、丁方（XX地方政府）按照约定的时间、比例和价格收购甲方持有目标公司的股权；2、由目标公司通过减少资本的方式收回甲方对目标公司的资本金，直至甲方的资本金全部收回，如果选择由乙方承担收购义务，乙方若无法按时支付收购价款，则丁方承担差额补足义务。可以看出，其投资收回的方式相当于定期分红偿还本金和利息。

2， 攻克空气舵热防护等关键技术，研制出重达吨级（国外仅650公斤）的首型再入机动弹头。东-15B的打击效能因此远高于潘兴2，射程800公里，对于其承担的打击台湾、冲绳等地目标的任务来说够了从文中我们可以看出，这种弹头的前期研制工作，早在1989年就已经开始。

收购完成后，富春环保、屠柏锐、维柏投资、煤电院分别持有铂瑞能源85%、6.13%、5.68%、3.19%的股份。富春环保称，此次收购有利于提高公司在清洁能源领域的份额，扩大公司主营业务规模，丰富和完善公司产业链。富春环保是国内大型环保公用及循环经济型高新技术企业，主营固废（污泥、垃圾）协同处置及节能环保业务。截至2019年第一季度，富春环保资产总额达61.3亿元，归属于上市公司股东的净资产为37.5亿元，资产负债率34.31%。

目前来看，我们认为A股的盈利结构正在变化是由于上游的供给侧依然较强和下游需求偏弱叠加导致的。倘若中下游需求持续下降最终影响到上游原材料的销量，那么原先由供给侧提供景气保护的情形也是不可持续的。同时，银行由于其盈利的后周期性，平均滞后A股非金融业绩约8-12个月，也就意味着明年来自于银行的盈利支撑将承压。同时，我们也关注到非金融龙头的盈利增速也出现了一定程度的下滑，沪深300非金融两油环比下滑至18Q3单季度的13.21%，但依然明显优于非龙头板块。